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周五，沥青成为能化板块中弹性最强的品种。主力2701合约日内涨幅一度逼近5%，在原油高位震荡、能化品种普遍跟涨的背景下，沥青的涨幅明显领先于燃料油、乙二醇等前期强势品种，呈现出一种结构性偏强的姿态。

沥青这段时间在能化中相对偏强，最底层的支撑来自供给端的持续收缩。截至10月29日，国内沥青厂装置开工率仅26.14%，虽然较本周一回升3.22个百分点，但较去年同期低逾10个百分点，仍处于近年同期最低水平附近。更关键的是，开工率偏低的根源不是炼厂主动降负，而是原料端的硬约束。Mysteel指出，委内瑞拉重质原油到港中断，山东炼厂原料替代困难，2026年1—8月样本产量同比降幅达33.4%，独立炼厂开工率持续低位徘徊。马瑞原油是国内地炼沥青生产最核心的原料来源，其供应受阻意味着即便炼厂有复产意愿，也缺乏足够的原料来兑现产量。这种“想开也开不起来”的供给约束，比单纯利润驱动的减产更为刚性。低库存与深度现货升水，构成了价格弹性的放大器。 截至10月29日，炼厂沥青库存率降至10.93%，社会库存率降至11.15%，均较本周初继续下降，厂库与社会库同步处于低位。山东01合约基差仍在1250元/吨以上，现货大幅升水期货的格局没有改变。在能化板块整体跟随原油波动的背景下，沥青自身库存缓冲垫极薄，任何成本端的边际上移都容易通过基差修复的路径传导至盘面，这是它涨幅领先于其他能化品种的重要结构性原因。

后市来看，沥青的强势本质上是供给刚性收缩+低库存+原料风险三者叠加的结果，而非需求端出现了趋势性改善。重交、建筑及改性沥青开工率均低于历史均值，高价对下游拿货意愿的抑制真实存在。这意味着沥青短期内仍可能跟随原油和地缘情绪维持高位偏强震荡，但一旦原料到港出现边际改善、或11月排产如期兑现，当前建立在供给缺口之上的溢价或面临重新定价。

资料来源：Wind、光大期货研究所

撰稿：史玥明

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