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金吾财讯|国元证券发布研报指，五矿资源(1208.HK)2025年实现收入62.18亿美元（同比+39%），净利润9.55亿美元，经营现金流26.90亿美元创历史新高。核心金属产量显著提升：铜增27%、锌增6%、金增22%、银增17%。Las Bambas矿山贡献EBITDA 28.31亿美元（同比+78%），Khoemacau扩建项目启动，目标年产能13万吨铜精矿。公司净债务降至33.51亿美元，杠杆率33%。 风险提示：Kinsevere矿山计提2.9亿美元减值，秘鲁税务纠纷涉及1.62亿美元新评估，巴西镍业收购延期至2026年6月30日。研报认为应聚焦现金流改善及产能提升，长期关注有色金属价格高位下的业绩释放逻辑。